Český finanční a účetní časopis 2013(4):7-29 | DOI: 10.18267/j.cfuc.348

BRICS: Kurzová politika Brazílie v kontextu vnitřní a vnější rovnováhy

Jaroslava Durčáková1, Ondřej Šíma2
1 Prof. Ing. Jaroslava Durčáková, CSc. - profesorka; Katedra měnové teorie a politiky, Fakulta financí a účetnictví, Vysoká škola ekonomická v Praze, nám. W. Churchilla 4, 130 67, Praha 3; <durcak@vse.cz>; Katedra financí a účetnictví, Vysoká škola obchodní v Praze, o. p. s., Spálená 14, 110 00, Praha 1.
2 Ing. Ondřej Šíma - doktorand; Katedra měnové teorie a politiky, Fakulta financí a účetnictví, Vysoká škola ekonomická v Praze, nám. W. Churchilla 4, 130 67, Praha 3; <xsimo09@vse.cz>.

Příspěvek se zaměřuje na kurzovou politiku Brazílie v období 1999 - 2012. V úvodní části seznamuje s vývojem systému měnových kurzů v globálním měřítku a dokládá výrazné změny po roce 2008. Na příkladu Brazílie je tento vývoj potvrzen. V další části je předmětem zájmu především vzájemná interakce mezi kurzovou politikou a vnitřní a vnější rovnováhou. Platební bilance Brazílie se jeví jako vhodný koncept pro zachycení nastalých událostí, včetně často zmiňovaných dopadů tzv. nekonvenční měnové politiky na rozvíjející se trhy. Kromě tohoto jevu měly na brazilskou ekonomiku silný vliv také další dlouhodobě probíhající změny ve světové ekonomice. Mezi ty nejpodstatnější patřila vzrůstající cena exportovaných komodit, která silně ovlivňovala hodnotu brazilského realu. Autoři se domnívají, že vývoj brazilské ekonomiky v poslední době naznačuje výskyt tzv. holandské nemoci, která s sebou kromě jiného přináší nadměrnou (reálnou) apreciaci měny a vzrůstající volatilitu směnných relací. Pro potvrzení této nemoci je však třeba sledovat delší časové období v následujících letech.

Klíčová slova: Brazílie, kurzová politika, platební bilance

BRICS: Exchange Rate policy in Context of Internal and External Equilibrium

The article deals with the exchange rate policy of Brazil in period 1999 - 2012. The first part informs about the global development of the system of exchange rates and shows marked differences after 2008. This global course is supported in the case of Brazil. Next part is concentrated mostly on the interaction between exchange rate policy and internal and external equilibrium. Brazilian balance of payments seems to be suitable concept to catch these events, including often mentioned impacts of the so called unconventional monetary policy on emerging markets. Besides these effects the Brazilian economy was influenced by long-term changes in the global economy. Rising prices of Brazilian exported commodities belonged to the most important one. These prices influenced the exchange rate of the real. In authors´ point of view the recent development of Brazilian economy indicates the presence of the so called Dutch disease. The disease is closely connected to excessive (real) overvaluation of the currency and increasing volatility of terms of trade. To confirm this idea of the Dutch disease it is necessary to monitor forthcoming years very carefully.

Keywords: Brazil; Exchange rate policy; Balance of payments.
JEL classification: F31

Zveřejněno: 1. prosinec 2013  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Durčáková, J., & Šíma, O. (2013). BRICS: Kurzová politika Brazílie v kontextu vnitřní a vnější rovnováhy. Český finanční a účetní časopis, 2013(4), 7-29. doi: 10.18267/j.cfuc.348
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Adler, G. - Sosa, S. (2011): Commodity Price Cycles: The Perils of Mismanaging the Boom. [on-line], Washington, D. C., International Monetary Fund Working Paper WP/11/283, c2011, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2011/wp11283.pdf>. Přejít k původnímu zdroji...
    2. Aizenman, J. - Edwards, S. - Riera-Crichton, D. (2011): Adjustment Patterns to Commodity Terms of Trade Shocks: The Role of Exchange Rate and International Reserves Policies. [on-line], Cambridge, National Bureau of Economic Research Working Paper Series, 17692, c2011, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.nber.org/papers/w17692>. Přejít k původnímu zdroji...
    3. Alemán, E. J. (2011): The Brazilian Exchange Rate Conundrum. [on-line], San Francisco, Wells Fargo Securities, c2011, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.realclearmarkets.com/blog/BrazilianExchangeRate_06302011%5B1%5D.pdf>.
    4. AREAER (1996-2010): Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions. [on-line], Washington, D. C., International Monetary Fund. [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.imf.org/external/pubs/nft/2012/eaer/ar2012.pdf>.
    5. Arnold, J. (2011): Raising Investment in Brazil. [on-line], Paris, Organisation for Economic Co-operation and Development Economics Department Working Papers, No. 900, c2011, OECD Publishing. [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.oecd-ilibrary.org/docserver/download/5kg3krd7v2d8.pdf?expires=1381494308&id=id&accname=guest✓sum=A506013C36A01BE9B1228148D6E9559C>.
    6. Badia, M. M. - Segura-Ubiergo, A. (2012): Real Exchange Rate Appreciation: Can Fiscal Policy Help? In International Monetary Fund: Brazil: Selected Issues Paper. [on-line], Washington, D. C., IMF Country Report No. 12/192, c2012, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2012/cr12192.pdf>.
    7. Barroso, J. B. R. B. - Da Silva, L. A. P. - Sales, A. S. (2013): Quantitative Easing and Related Capital Flows into Brazil: Measuring Its Effects and Transmission Channels Through a Rigorous Counterfactual Evaluation. [on-line], Brasilia, Banco Central Do Brasil Working Paper Series, July 2013, č. 313, s. 1-54, c2013, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.bcb.gov.br/pec/wps/ingl/wps313.pdf>.
    8. Bluedorn, J. - Duttagupta, R.; Guajardo, J.; Topalova, P. (2013): Capital Flows are Fickle: Anytime, Anywhere. [on-line], Washington, D. C., International Monetary Fund Working Paper WP/13/183, c2013, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2013/wp13183.pdf>. Přejít k původnímu zdroji...
    9. Brown, A. - Papaioannou, M. - Petrova, I. (2010): Macrofinancial Linkages of the Strategic Asset Allocation of Commodity-Based Sovereign Wealth Funds. [on-line], Washington, D. C., International Monetary Fund Working Paper WP/10/9, c2010, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2010/wp1009.pdf>. Přejít k původnímu zdroji...
    10. Caruana, J. (2007): Review of Exchange Arrangements, Restrictions, and Controls. [on-line], Washington, D. C., International Monetary Fund, c2007, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.imf.org/external/np/pp/2007/eng/112707.pdf>.
    11. ČNB (2009): Zpráva o inflaci, III/2009. [on-line], Praha, Česká národní banka, c2009, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.cnb.cz/miranda2/export/sites/www.cnb.cz/cs/menova_politika/zpravy_o_inflaci/2009/2009_III/download/zoi_III_2009.pdf>.
    12. Da Silva, L. A. P. - Harris, R. E. (2012): Sailing Through the Global Financial Storm: Brazil's Recent Experience with Monetary and Macroprudential Policies to Lean Against the Financial Cycle and Deal with Systemic Risk. [on-line], Brasilia, Banco Central Do Brasil Working Paper Series, August 2012, č. 290, s. 1-59, c2012, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.bcb.gov.br/pec/wps/ingl/wps290.pdf>.
    13. De Mello, L. - Moccero, D. - Gnabo, J-Y (2008): Interdependencies between Monetary policy and Foreign-Exchange Intervention under Inflation Targeting: the Case of Brazil and the Czech Republic. [on-line], Paris, Organisation for Economic Co-operation and Development Economics Department Working Papers, č. 593, c2009, OECD Publishing, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.oecd-ilibrary.org/docserver/download/5kzslhh3q837.pdf?expires=1381496676&id=id&accname=guest✓sum=FFEE036CD02C1768757F0A3066830E2B>.
    14. De Oliveira, F. N. - Novaes, W. (2007): Interventions In The Foreign Exchange Market: Effectiveness Of Derivatives And Other Instrument. [on-line], México, D. F., Centro De Estudios Monetarios Latinoamericanos, c2007, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.cemla.org/old/red/papers2008/red13-brasil2.pdf>.
    15. Durčáková, J. (2009): Systémy měnových kurzů, jejich volba v tranzitivních ekonomikách a dopady na vývoj inflace a ekonomického růstu. Politická ekonomie, 2009, roč. 57, č. 3, s. 344-360. Přejít k původnímu zdroji...
    16. Durčáková, J. (2011): Foreign Exchange Rate Regimes and Foreign Exchange Markets in Transitive Economies. Prague Economic Papers, 2011, roč. 20, č. 4, s. 309-328. Přejít k původnímu zdroji...
    17. Durčáková, J. - Kunz, T. (2012): Kurzová politika Ruska v kontextu nestability finančních trhů. Český finanční a účetní časopis, 2012, roč. 7, č. 2, s. 6-21. Přejít k původnímu zdroji...
    18. Galati, G. - Heath, A. - Mcguire, P. (2007): Evidence of Carry Trade Activity. [on-line], Basil, Bank For International Settlements Quarterly Review, September 2007, c2007, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt0709e.pdf>.
    19. Guan, E. J. (2010): Understanding Brazil's Oil Industry: Policy Dynamics and SelfSufficiency. [on-line], Decatur, India, China, and America Institute, Journal of Emerging Knowledge on Emerging Markets, 2010, roč. 2, s. 77-98, c2010, [cit.: 14. 9. 2013], <http://digitalcommons.kennesaw.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=1014&context=jekem>. Přejít k původnímu zdroji...
    20. Habermeier, K. - Kokenyne, A. - Veyrune, R. - Anderson, H. (2009): Revised System for the Classification of Exchange Rate Arrangements. [on-line], Washington, D. C., International Monetary Fund Working Paper WP/09/211, c2009, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2009/wp09211.pdf>. Přejít k původnímu zdroji...
    21. Helísek, M. (2004): Měnové krize (empirie a teorie). Praha, Professional Publishing, 2004.
    22. Hotelling, H. (1931): The Economics of Exhaustible Recources. Journal of Political Economy, 1931, roč. 39, č. 2, s. 137-175. Přejít k původnímu zdroji...
    23. Chamon, M. - Garcia, M. (2013): Capital Controls In Brazil: Effective? [on-line], September 11, 2013, c2013, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.economia.puc-rio.br/mgarcia/index2.html>.
    24. Jinjarak, Y. - Noy, I. - Zheng, H. (2013): Capital Controls in Brazil - Stemming A Tide With A Signal? [on-line], Cambridge, National Bureau of Economic Research Working Paper Series, 19205, July 2013, c2013, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.nber.org/papers/w19205>.
    25. Kohlscheen, E. (2013a): Long-Run Determinants of the Brazilian Real: a closer look at commodities. [on-line], Brasilia, Banco Central Do Brasil Working Paper Series, July 2013, č. 314, s. 1-36, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.bcb.gov.br/pec/wps/ingl/wps314.pdf>. Přejít k původnímu zdroji...
    26. Kohlscheen, E. (2013b): Order Flow and the Real: Indirect Evidence of the Effectiveness of Sterilized Intervention. [on-line], Basil, Bank For International Settlements Working Papers, č. 426, September 2013, c2013, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.bis.org/publ/work426.htm>.
    27. Kohlscheen, E. - Andrade, S. C. (2013): Official Interventions through Derivatives: Affecting the Demand for Foreign Exchange. [on-line], Brasilia, Banco Central Do Brasil Working Paper Series, July 2013, č. 317, s. 1-47, c2013, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.bcb.gov.br/pec/wps/ingl/wps317.pdf>. Přejít k původnímu zdroji...
    28. Kupfer, D. - Castilho, M. - Dweck, E. - Nicoll, M. (2013): Different Patterns: Trade and Labour Market Dynamics in Brazil´s Post-Liberalisation Period. [on-line], Paris, Organisation for Economic Co-operation and Development Trade Policy Papers, No. 149, OECD Publishing, c2013, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.oecd-ilibrary.org/docserver/download/5k480c265kq1.pdf?expires=1381500399&id=id&accname=guest✓sum=00D7FEA6304812D23636DC53E4D6B1A5>.
    29. Labonte, M. (2013): Federal Reserve: Unconventional Monetary Policy Options. [on-line], Congres Research Service - Report For Congress, February 19, 2013, c2013, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.fas.org/sgp/crs/misc/R42962.pdf>.
    30. Magud, N. - Sosa, S. (2010): When and Why Worry about Real Exchange Rate Appreciation? The Missing Link between Dutch Disease and Growth. [on-line], Washington, D. C., International Monetary Fund Working Paper WP/10/271, c2010, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.imf.org/external/pubs/cat/longres.cfm?sk=24395.0>. Přejít k původnímu zdroji...
    31. Malloy, M. (2013): Factors Influencing Emerging Market Central Banks´ Decision to Intervene in Foreign Exchange Markets. [on-line], Washington, D. C., International Monetary Fund Working Paper WP/13/70, c2013, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2013/wp1370.pdf>. Přejít k původnímu zdroji...
    32. Medina, L. (2010): The Dynamic Effects of Commodity Prices on Fiscal Performance in Latin America. [on-line], Washington, D. C., International Monetary Fund Working Paper WP/10/192, c2010, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2010/wp10192.pdf>. Přejít k původnímu zdroji...
    33. Mourougane, A. (2011a): Refining Macroeconomic Policies to Sustain Growth in Brazil. [on-line], Paris, Organisation for Economic Co-operation and Development Economics Department Working Papers, No. 899, c2011, OECD Publishing. [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.oecd-ilibrary.org/docserver/download/5kg3krfd8txv.pdf?expires=1381503304&id=id&accname=guest✓sum=95183E4A6E04A4C9552D2A54606A76FA>.
    34. Mourougane, A. (2011b): Explaining the Appreciation of the Brazilian real. [on-line], Paris, Organisation for Economic Co-operation and Development Economics Department Working Papers, No. 901, c2011, OECD Publishing. [cit.: 14. 9. 2013], <hp://www.oecd-ilibrary.org/docserver/download/5kg3krcwd27k.pdf?expires=13823891 31&id=id&accname=guest✓sum=CA6FC40D25C6D20FBA9AC72F92838C1B>.
    35. Moghadam, R. - Ostry, J. D. - Sheehy, R. (2011): Assessing Reserve Adequancy. [on-line], Washington D. C., International Monetary Fund, February 14, 2011, c2011, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.imf.org/external/np/pp/eng/2011/021411b.pdf>.
    36. Ostry, J. D. - Ghosh, A. R. - Chamon, M. (2012): Two Targets, Two Instruments: Monetary and Exchange Rate Policies in Emerging Market Economies. [on-line], Washington D. C., International Monetary Fund, IMF Staff Discussion Note, February 29, 2012, c2012, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.imf.org/external/pubs/ft/sdn/2012/sdn1201.pdf>.
    37. Pereira, J. (2012): Macroeconomic Implications of Pension Reform In Brazil. In International Monetary Fund: Brazil: Selected Issues Paper. [on-line], Washington, D. C., IMF Country Report No. 12/192, July 2012, c2012, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2012/cr12192.pdf>. Přejít k původnímu zdroji...
    38. Rawdanowicz, Ł. - Bouis, R. - Watanabe, S. (2013): The Benefits and Costs of Highly Expansionary Monetary Policy. [on-line], Paris, Organisation for Economic Co-operation and Development Economics Department Working Papers, No. 1082, c2013, OECD Publishing. [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.oecd-ilibrary.org/docserver/download/5k41zq8lwj9v.pdf?expires=1381503781&id=id&accname=guest✓sum=ABE8D9401DE9F16AA2A0BE8A09D4664E>.
    39. Revenda, Z. (2011): Centrální Bankovnictví. Praha, Management Press, 2011.
    40. Sales, A. D. - Barroso, J. B. R. B. (2012): Coping with a Complex Global Environment: a Brazilian Perspective on Emerging Market Issues. [on-line], Brasilia, Banco Central Do Brasil Working Paper Series, October 2012, č. 292, s. 1-27, c2012, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.bcb.gov.br/pec/wps/ingl/wps292.pdf>.
    41. Stotsky, J. G. - Ghazanchyan, M. - Adedeji, O. - Maehle, N. (2012): The Relationship between the Foreign Exchange Regime and Macroeconomic Performance in Eastern Africa. [on-line], Washington, D. C., International Monetary Fund Working Paper WP/12/148, c2012, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2012/wp12148.pdf>. Přejít k původnímu zdroji...
    42. Van Der Ploeg, F. (2006): Challenges and Opportunities for Resource Rich Economies. [on-line], London, Centre for Economic Policy Research Discussion Paper Series, No. 5688, May 2006, c2006, [cit.: 14. 9. 2013], <http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=921856>.
    43. Viñals, J. - Blanchard, O. - Bayoumi, T. (2013): Unconventional Monetary Policies - Recent Experience and Prospects. [on-line], Washington, D. C., International Monetary Fund, April 18, 2013, c2013, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.imf.org/external/np/pp/eng/2013/041813a.pdf>.
    44. Yu, Y. (2011): Identifying the Linkage between Major Mining Commodity Prices and China's Economic Growth - Implications for Latin America. [on-line], Washington, D. C., International Monetary Fund Working Paper WP/11/86, c2011, [cit.: 14. 9. 2013], <http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2011/wp1186.pdf>. Databáze Přejít k původnímu zdroji...
    45. BCB: Time Series Management System, V 2.1. Public Module. [on-line], Brasilia, Banco Central Do Brasil, c2013, [cit.: 17. 9. 2013 a dále], <Https://Www3.Bcb.Gov.Br/Sgspub/Localizarseries/Localizarseries.Do?Method=Prepar artelalocalizarseries>.
    46. BIS: BIS International Financial Statistics. [on-line], Basil, Bank For International Settlements, c2013, [cit.: 9. 12. 2013 a dále], <Https://www.Bis.Org/Statistics/Index.Htm>.
    47. IMF - CPIS: Coordinated Portfolio Investment Survey, International Monetary Fund. [on-line], Washington, D. C., International Monetary Fund, c2013, [cit.: 19. 9. 2013 a dále], <Http://Cpis.Imf.Org/>.
    48. IMF - IFS: International Financial Statistics, International Monetary Fund, [on-line], Washington, D. C., International Monetary Fund, August 2013, c2013, [cit.: 17. 9. 2013 a dále], <http://www.imf.org/external/data.htm>.
    49. IMF - WEO: World Economic Outlook Database, International Monetary Fund. [on-line], Washington, D. C., International Monetary Fund, April 2013, c2013, [cit.: 16. 9. 2013 a dále], <Http://Www.Imf.Org/External/Pubs/Ft/Weo/2013/01/Weodata/Index.Aspx>. Přejít k původnímu zdroji...
    50. UNCTAD: UNCTADstat. [on-line], Geneva, United Nation Conference On Trade And Development, c2013, [cit.: 17. 9. 2013 a dále], <Http://Unctadstat.Unctad.Org/Reportfolders/Reportfolders.Aspx>.
    51. WTO: WTO Statistics Database. [on-line], Geneva, World Trade Organization, c2013, [cit.: 18. 9. 2013 a dále], <http://stat.wto.org/StatisticalProgram/WSDBStatProgramHome.aspx?Language=E>.

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution 4.0 International License (CC BY 4.0), která umožňuje distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah