Český finanční a účetní časopis 2011(2):37-57 | DOI: 10.18267/j.cfuc.104

Analýza vztahu akciových výnosů a inflace: důsledek reálných šoků nebo peněžní iluze?

David Havlíček
Ing. David Havlíček - interní doktorand; Katedra bankovnictví a pojišťovnictví, Fakulta financí a účetnictví, Vysoká škola ekonomická v Praze, nám. W. Churchilla 4, 130 67 Praha 3; <xhavd09@vse.cz>.

Studie se zabývá analýzou empiricky sledovaného negativního vztahu mezi výnosnosti akciových trhů a mírou inflace. Tento poznatek je totiž v rozporu se standardním pohledem na akcie jako instrument zajišťující majetek proti růstu cen. Práce se snaží shrnout základní teoretická vysvětlení tohoto vztahu a na empirických datech replikuje pro případ Spojených států amerických a České republiky dřívější studii vysvětlující vztah pomocí řetězce fiskálních a monetárních příčin. Pro analýzu byla využita standardní korelační a regresní analýza. Výsledky studie ve své většině nepotvrdily dřívější závěry o možném vysvětlení negativního vztahu akciové výnosnosti a inflace pomocí uvedených příčin.

Klíčová slova: Výnosnost akcií, Inflace, Peněžní iluze, Reálné šoky, Behaviorální finance

The Analysis of the Relationship between Stock Returns and Inflation: A Consequence of Real Shocks or Money Illusion?

The study analyzes the negative relationship between stock market returns and inflation. This finding is contrary to the standard view of the stock as an instrument for hedging of property against rising prices. The paper aims to summarize the main theoretical explanations for this relationship and replicates with the empirical data from the United States and the Czech Republic earlier study explaining the relationship with a string of fiscal and monetary reasons. The study used standard correlation and regression analysis. Results of the study for the most part did not confirm earlier conclusions about a possible explanation of the negative relationship between inflation and stock returns with those reasons.

Keywords: Stock returns; Inflation; Money illusion; Real shocks; Behavioral finance.
JEL classification: G12, G17, G38

Zveřejněno: 1. červen 2011  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Havlíček, D. (2011). Analýza vztahu akciových výnosů a inflace: důsledek reálných šoků nebo peněžní iluze? Český finanční a účetní časopis2011(2), 37-57. doi: 10.18267/j.cfuc.104
Stáhnout citaci

Reference

  1. Basak, S - Yan, H. (2009): Equilibrium Asset Prices and Investor Behavior in the Presence of Money Illusion. [on-line], New haven, Yale School of Management ICF Working Paper č. 08-23, c2009, [cit. 10. 3. 2011], <http://ssrn.com/abstract=1280267>.
  2. BCPP (2010): Statistické soubory - Burza cenných papírů Praha, a.s. [on-line], Praha, BCPP, c2010, [cit. 10. 11. 2010], <http://www.pse.cz/dokument.aspx?k=Statisticke-Soubory>.
  3. BLS (2010): Consumer Price Index. All Urban Consumers (CPI-U). U.S. City Average. [on-line], Washington D. C., U. S. Department Of Labor Bureau of Labor Statistics, c2010, [cit. 10. 11. 2010], <ftp://ftp.bls.gov/pub/special.requests/cpi/cpiai.txt>.
  4. CBO (2010): Congressional Budget Office. Budget and Economic Information. [on-line], Washington D. C., CBO, c2010, [cit. 10. 11. 2010], <http://www.cbo.gov/budget/budget.cfm>.
  5. Cozier, B. V. - Rahman, A. H. (1988): Stock Returns, Inflation, and Real Activity in Canada. Canadian Journal of Economics, 1988, roč. 21, č. 4, s. 759-774. Přejít k původnímu zdroji...
  6. ČNB (2010): ARAD - Systém časových řad - Česká národní banka. [on-line], Praha, ČNB, c2010, [cit. 10. 11. 2010], <http://www.cnb.cz/cnb/STAT.ARADY_PKG.VYSTUP?p_period=1&p_sort=2&p_des=50&p_sestuid=3087&p_uka=6&p_strid=AAADC&p_od=200201&p_do=201010&p_lang=CS&p_format=0&p_decsep=,>.
  7. ČSÚ (2010a): Makroekonomické údaje. [on-line], Praha, ČSÚ, c2010, [cit. 10. 11. 2010], <http://czso.cz/csu/redakce.nsf/i/cr:_makroekonomicke_udaje/$File/HLMAKRO.xls>.
  8. ČSÚ (2010b): Míra inflace. [on-line], Praha, ČSÚ, c2010, [cit. 10. 11. 2010], <http://www. http://czso.cz/csu/redakce.nsf/i/mira_inflace>.
  9. Day, T. E. (1984): Real Stock Returns and Inflation. Journal of Finance, 1984, roč. 39, č. 2, s. 493-502. Přejít k původnímu zdroji...
  10. Fama, E. F. (1981): Stock Returns, Real Activity, Inflation, and Money. American Economic Review, 1988, roč. 71, č. 4, s. 545-565.
  11. Fed (2010): Money Stock Measures. Billions of dollars. [on-line], Washington D. C., Board of Governors of the Federal Reserve System, c2010, [cit. 10. 11. 2010], <http://www.federalreserve.gov/releases/h6/hist/h6hist1.txt>.
  12. Fehr, E. - Tyran, J. R. (2001): Does Money Illusion Matter? American Economic Review, 2001, roč. 91, č. 5, s. 1239-1262. Přejít k původnímu zdroji...
  13. Fehr, E. - Tyran, J. R. (2004): Money Illusion and Coordination Failure. [on-line], Munich, CESIFO Working Paper č. 1141, c2004. [cit. 10. 3. 2011], <http://ssrn.com/abstract=495402>. Přejít k původnímu zdroji...
  14. Fisher, I. (1928): The Money Illusion. New York, Adelphi, 1928.
  15. Geske, R. - Roll, R. (1983): The Fiscal and Monetary Linkage Between Stock Returns and Inflation. Journal of Finance, 1983, roč. 38, č. 1, s. 1-33. Přejít k původnímu zdroji...
  16. Havlíček, D. (2009): Chování akciových trhů pohledem behavioral finance. Praha, Vysoká škola ekonomická, 2009, Diplomová práce.
  17. Havlíček, D. (2010): Price Bubble: The Case of Current Financial Crisis? Journal of International Scientific Publications, 2010, roč. 4, č. 1, s. 176-193.
  18. Kahneman, D. - Tversky, A. (1979): Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. Econometrica, 1979, roč. 47, č. 2, s. 263-291. Přejít k původnímu zdroji...
  19. McNeil, B. J. - Pauker, S. G. - Sox, H. C. - Tversky, A. (1982): On the Elicitation of Preferences for Alternative Therapies. New England Journal of Medicine, 1982, roč. 306, č. 21, s. 1259-1262. Přejít k původnímu zdroji...
  20. Modigliani, F. - Cohn, R. (1979): Inflation, Rational Valuation, and the Market. Financial Analysts Journal, 1979, č. 35, s. 24-44. Přejít k původnímu zdroji...
  21. Shafir, E. - Diamond, P. - Tversky, A. (1997): Money Illusion. The Quarterly Journal of Economics, 1979, roč. 112, č. 2, s. 341-374. Přejít k původnímu zdroji...
  22. Veselá, J. (2003): Analýza trhu cenných papírů. Díl II, Fundamentální analýza. Praha, Vysoká škola ekonomická v Praze, 2003.
  23. Yahoo (2010): DJI Historical Prices. Dow Jones Industrial Avarage Stock. [on-line], Sunnyvale, Yahoo, c2010, [cit. 10. 11. 2010], <http://finance.yahoo.com/q/hp?s=^DJI+Historical+Prices>.

Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution 4.0 International License (CC BY 4.0), která umožňuje distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.