Český finanční a účetní časopis 2009(1):51-65 | DOI: 10.18267/j.cfuc.19

Hedgeové fondy a jejich výkonnost v období 1994-2008

Tomáš Jeřábek
Ing. Tomáš Jeřábek - doktorand, Katedra bankovnictví a pojišťovnictví, Fakulta financí a účetnictví, Vysoká škola ekonomická v Praze, nám. W. Churchilla 4, 130 67 Praha 3; <tjerabek@doil.com>.

Příspěvek představuje základní milníky vývoje a současný stav hedgeových fondů, vymezuje pojem hedgeový fond a přibližuje hlavní investiční strategie hedgeových fondů. V části o problémech spojených s měřením výkonnosti rozebírá hlavní zkreslení indexů hedgeových fondů. Na základě průměrných ročních výnosů, alfa faktoru modelu CAPM, Sharpova a Sortinova indexu analyzuje výkonnost hedgeových fondů v letech 1994-2008 v porovnání s indexy S&P500, MSCI World a Russell 2000. Hlavním zjištěním je skutečnost, že ačkoliv některé strategie dosáhly v analyzovaném období vyšších výnosů v porovnání s vybranými tržními indexy hedgeové fondy jako celek nedocílily při zohlednění zkreslení výkonnosti specifické pro indexy hedgeových fondů vyšších výnosů oproti tržním indexům. Potenciál hedgeových fondů však spočívá ve flexibilitě a schopnosti pružněji reagovat na extrémní tržní podmínky. Uvedenou skutečnost dokazuje jednak nižší volatilita výnosů v analyzovaném období a jednak nadprůměrná výkonnost hedgeových fondů v období krizí na kapitálových trzích vzhledem ke zvoleným tržním indexům.

Klíčová slova: Hedgeové fondy, Výkonnost, Analýza

Hedge Funds and Their Performance Between 1994 and 2008

The article presents the key milestones in the hedge funds development and addresses the current state of the hedge fund industry. It defines the term hedge fund is defined and discusses the key hedge fund investment strategies. In the section on problems associated with the measurement of hedge fund returns the key biases in the hedge fund indices are discussed. Based on average annual returns, CAPM's alpha, Sharpe and Sortino ratios, the hedge funds returns between 1994 and 2008 are analyzed and compared to returns on selected market indices - S&P500, MSCI World a Russell 2000. The key conclusion from the return analysis is that although some hedge fund strategies managed to beat the selected market indices, hedge funds on the aggregate level were not able to provide higher returns than the market benchmarks if the biases specific for hedge fund indices are taken into consideration. However, the key potential of hedge funds is in their ability to flexibly respond to extreme market conditions. This fact is evidenced in both lower volatility of hedge fund returns and the above average return relative to market indices in times of capital market crises.

Keywords: Hedge funds; Return; Analysis.
JEL classification: G30

Zveřejněno: 1. březen 2009  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Jeřábek, T. (2009). Hedgeové fondy a jejich výkonnost v období 1994-2008. Český finanční a účetní časopis2009(1), 51-65. doi: 10.18267/j.cfuc.19
Stáhnout citaci

Reference

  1. Ackermann, C. - McEnally, R. - Ravenscraft, D. (1999): The Performance of Hedge Funds: Risk, Return and Incentive. Journal of Finance, 1999, roč. 54, č. 3, s. 833-874. Přejít k původnímu zdroji...
  2. Barry, R. (2002): Hedge Funds: A Walk Through the Graveyard. Sydney, Macquarie University Applied Finance Centre, Research Paper č. 25, 2002. Přejít k původnímu zdroji...
  3. Easterling, E. (2004): Burying the Myth of Survivorship Bias. Texas Hedge Fund Association, 2004, roč. 1, č. 2, 2 s.
  4. Edwards, F. R. - Caglayan, M. O. (2001): Hedge Fund Performance and Manager Skill. Journal of Futures Markets, 2001, roč. 21, č. 11, s. 1003-1028. Přejít k původnímu zdroji...
  5. Fung, W. - Hsieh, D. A. (2000): Performance Characteristics of Hedge Funds and Commodity Funds: Natural vs. Spurious Biases. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2000, roč. 35, č. 3, s. 291-307. Přejít k původnímu zdroji...
  6. Greenwich Associates (2007): North American Fixed-income Investors Study. Stamford, Greenwich Associates, 2007.
  7. Channel Capital Group (2009): Hedgefund. New York, Channel Capital Group, c2009, [cit. 10. 3. 2009], <http://www.hedgefund.net>.
  8. International Financial Services (2008): City Business Series. London, International Financial Services, 2008.
  9. Ibbotson, R. G. - Chen, P. (2006): The A,B,Cs of Hedge Funds: Alphas, Betas, and Costs. New Haven, Yale School of Management, ICF Working Paper č. 6-10, 2006.
  10. Investment Company Institute (2008): Trends in Mutual Fund Investing. Washington, D. C., Investment Company Institute, 2008.
  11. Koh, F. C. C. - Koh, W. T. H. - Lee, D. K. C. - Phoon, K. F. (2004): Investing in Hedge Funds: Risk, Returns and Performance Measurement. Singapore, Wharton Singapore Management University Research Centre, 2004, 34 s. Přejít k původnímu zdroji...
  12. Lhabitant, F-S. (2002): Hedge Funds: Myths and Limits. New York, Wiley, 2002.
  13. Liang, B. (2000): Hedge Funds: The Living and The Dead. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2000, roč. 35, č. 3, s. 309-326. Přejít k původnímu zdroji...
  14. Liang, B. (2003): On the Performance of Alternative Investments: CTAs, Hedge Funds, and Funds-of-Funds. Amherst, University of Massachusetts, 2003. Přejít k původnímu zdroji...
  15. Lintner, J. (1965): The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets. Review of Economics and Statistics, 1965, roč. 47, č. 1, s. 13-37. Přejít k původnímu zdroji...
  16. Loomis, C. J. (1966): The Jones Nobody Keeps Up With. Fortune, 1966, roč. 37, č. 4, s. 237-247.
  17. Malkiel, B. G. - Saha, A. (2005): Hedge Funds: Risk and Return. Financial Analysts Journal, roč. 61, č. 6, s. 80-88. Přejít k původnímu zdroji...
  18. Mossin, J. (1966): Equilibrium in a Capital Asset Market. Econometrica, 1966, roč. 34, č. 4, s. 768-783. Přejít k původnímu zdroji...
  19. MSCI Barra (2009): Research. [on-line], New York, MSCI Barra, c2009, [cit. 31. 3. 2009], <http://www.mscibarra.com>.
  20. Posthuma, N. - Van der Sluis, P. J. (2003): A Reality Check on Hedge Fund Returns. Amsterdam, ABP Investments / Free University Amsterdam, 2003, Working Paper, s. 38. Přejít k původnímu zdroji...
  21. Rohrer, J. (1986): The Red-Hot World of Julian Robertson. Institutional Investor, 1986, roč. 20, č. 5, s. 86-92.
  22. Sharpe, W. F. (1964): Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk. Journal of Finance, 1964, roč. 19, č. 3, s. 425-442. Přejít k původnímu zdroji...
  23. Sharpe, W. F. (1966): Mutual Fund Performance. Journal of Business, 1966, roč. 39, č. S1, s. 119-138. Přejít k původnímu zdroji...
  24. Sortino, F. A. - Van der Meer, R. (1991): Downside Risk. Journal of Portfolio Management, 1991, roč. 17, č. 4, s. 27-31. Přejít k původnímu zdroji...

Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution 4.0 International License (CC BY 4.0), která umožňuje distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.