Český finanční a účetní časopis 2006(4):136-139 | DOI: 10.18267/j.cfuc.202
EVA versus zisk a korelace s akciovým výnosem akcií
- Ing. Jaroslava Holečková, Ph.D. - proděkanka pro zahraniční styky, odborná asistentka; Katedra financí a oceňování podniku, Fakulta financí a účetnictví, Vysoká škola ekonomická v Praze, nám. W. Churchilla 4, 130 67 Praha 3; <jahol@vse.cz>.
Nespokojenost s tradičními způsoby měření výkonnosti firem pomocí ukazatelů odvozených pouze z účetních výkazů vyústila ve snahu vyvinout alternativy měření výkonnosti podniků, na nichž by bylo možné stavět ukazatele zainteresovanosti manažerů. V souvislosti s teorií zastoupení (agency theory) vzniká problém vztahu "principal - agent" vymezený kontraktem (contract), kdy principál najímá agenta, aby pro něho uskutečňoval určitou službu. Manažeři však nemusí vždy usilovat o co největší přínos pro akcionáře, o maximalizaci akcionářské hodnoty (shareholder value) a o maximalizaci tržní hodnoty (market value) podniku. S tím souvisí otázka, jak sjednotit zájmy obou stran, aby byly minimalizovány náklady zastoupení, a jak stanovit, které měřítko výkonnosti nejlépe vyjadřuje přínos manažerů k hodnotě firmy. Na základě empirického výzkumu autoři zjišťovali a odvozovali "přidanou hodnotu" od ukazatele EVA v konkrétních odvětvích a podnicích v USA. Výsledky jejich zkoumání byly pozitivní a významné v předvídání u firem, které zavedly EVA jako vnitřní výkonnostní měřítko. To vede k závěru, že ukazatel EVA je vhodný jako "bonus base" pro odměňování manažerů. Odměňování manažerů na základě ukazatelů kapitálového trhu, zejména cen akcií, jak požaduje druhá skupina - zastánci tohoto kritéria se nejeví vhodné, protože v ceně akcií se odráží i faktory, které manažeři podniku nemohou ovlivnit (např. inflace, aj.).
Klíčová slova: Ekonomická přidaná hodnota, Zisk, Cena akcie, Náklady zastoupení, Kontrakt
EVA versus earnings and correlation with stock returns
Dissatisfaction with traditional accounting-based performance measures has spawned a number of alternatives that could be used for performance-based compensation mechanism, as well. In connection with theory of agency costs there is a problem of the relationship principal - agent that is defined in the contract as a tool of mitigation the inherent conflict between managers and shareholders. Firms may be able to improve incentives by relying directly on other measures of performance which more accurately reflect the manager's contribution to firm value. Currently the most popular Value based measure is Economic Value Added (EVA). There is a debate about whether the new performance measures have a higher correlation with stock values and their returns than do traditional accounting earnings. Opinions of how to design the compensation contract differ widely. Some argue that managers should be paid according to stock price performance. The others argue that stockbased compensation imposes excessive risk on the managers, because firm returns reflect the factors beyond manager's control (i.e. inflation, etc.). The "value-added" of EVA by firms and industry was empirically estimated. These estimates are positive and significant in predicting which firms have actually adopted EVA as an internal performance measure
Keywords: Economic Value Added; Earnings; Stock Price; Agency Costs; Contract.
JEL classification: G40
Zveřejněno: 1. prosinec 2006 Zobrazit citaci
Reference
- Garvey, G. T. - Milbourn, T. T.: EVA versus Earnings: Does It Matter Which Is More Highly Correlated with Stock Returns? Journal of Accounting Research, 2000, roč. 38, dodatek: Studies on Accounting Information and the Economics of the Firm, s. 209-245.
Přejít k původnímu zdroji...
Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution 4.0 International License (CC BY 4.0), která umožňuje distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.