Český finanční a účetní časopis 2008(2):7-20 | DOI: 10.18267/j.cfuc.265

Kapitalizované čisté výnosy a reziduální zisky jako alternativa diskontovaných peněžních toků?

Miloš Mařík1, Pavla Maříková2
1 Prof. Ing. Miloš Mařík, CSc. - vedoucí katedry, profesor; Katedra financí a oceňování podniku, Fakulta financí a účetnictví, Vysoká škola ekonomická v Praze, nám. W. Churchilla 4, 130 67 Praha 3, Česká republika; <marik@vse.cz>.
2 Ing. Pavla Maříková, CSc. - odborná asistentka; Katedra financí a oceňování podniku, Fakulta financí a účetnictví, Vysoká škola ekonomická v Praze, nám. W. Churchilla 4, 130 67 Praha 3, Česká republika; <marikova@vse.cz>.

Naše i zahraniční praxe dává při ocenění podniku přednost metodě diskontovaných peněžních toků. Tento článek zkoumá některé vztahy mezi metodou diskontovaných peněžních toků a ostatními výnosovými metodami, které nejsou postaveny na peněžních tocích, ale na výsledcích hospodaření. Jedná se především o metodu ekonomické přidané hodnoty a metodu kapitalizovaných čistých výnosů. Jedním z hlavních zkoumaných vztahů mezi výnosovými metodami je skutečnost, že investice zachycuje metoda diskontovaných peněžních toků formou investičních výdajů, zatímco metody založené na výsledcích hospodaření pracují s náklady plynoucími z kapitálu potřebného pro tyto investice. Článek dále zkoumá vtah zisků a vyplácených dividend při výnosovém ocenění podniku a poukazuje na jednu z předností metody ekonomické přidané hodnoty oproti metodě diskontovaných peněžních toků, kterou je menší podíl pokračující hodnoty na výsledné hodnotě podniku a tím pádem menší citlivost výsledku na obtížné odhady parametrů pro druhou fázi.

Klíčová slova: Čistá operační aktiva, Čistý operační zisk po dani, Ekonomická přidaná hodnota, Hodnota, Metoda diskontovaných peněžních toků, náklady kapitálu, Oceňování podniku, Pokračující hodnota, Průměrné vážené náklady kapitálu, Výnosové metody

Capitalized Net Income and Residual Earnings as an Alternative of Discounted Cash Flow?

Both our and foreign practice prefer the discounted cash flow method for business valuation. The article analyses some relations between the discounted cash flow method and other income methods based not on cash flows but on earnings. Especially the economic value added method and the capitalized net income method belong among such methods. One of main surveyed relations between income methods is a fact that investments are captured in discounted cash flow method through expenditures while in methods based on earnings through cost of capital necessary for these investments. The article also researches relations between earnings and paid dividends within income valuation of a firm and points at one of advantages of the economic value added method compared to the discounted cash flow method - lower portion of continuing value in total value of a firm and consequently lower sensitivity to hardly estimated parameters for the second phase.

Keywords: Value; Business Valuation; Discounted Cash Flow Method; Economic Value Added; Income Approach; Capital Costs; Net Operating Assets; Net Operating Profit After Taxes; Weighted Average Cost of Capital; Continuing value; Dividend.
JEL classification: G30

Zveřejněno: 1. červen 2008  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Mařík, M., & Maříková, P. (2008). Kapitalizované čisté výnosy a reziduální zisky jako alternativa diskontovaných peněžních toků? Český finanční a účetní časopis, 2008(2), 7-20. doi: 10.18267/j.cfuc.265
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Coeneberg, A. - Schultze, W. (2003): Residualgewinn vs. Ertragswertmethode in Unternehmensbewertung In Richter, F. - Schüler, A. - Schwetzler, B. (eds.): Kapitalgeberansprüche, Marktwertorientierung und Unternehmenswert. München, Vahlen, 2003.
    2. Drukarczyk, J. (1996): Unternehmensbewertung. München, Vahlen, 1996.
    3. IDW (1983): IDW Standard: Grundsätze zur Unternehmensbewertungen (IDW S 1). Düsseldorf, IDW Verlag, 1983.
    4. IDW (2008): IDW Standard: Grundsätze zur Durchführung von Unternehmensbewertungen (IDW S 1 i.d.F. 2008). Düsseldorf, IDW Verlag, 2008.
    5. Löhr, A (1992): Unternehmensbewertung: Ausschütfungspolitik. Wirtschaftsprüfung, 1992, s. 525.
    6. Marek, P. (2000): Rozdělování hospodářského výsledku a dividendová politika. Praha, Ekopress, 2000.
    7. Mařík, M. aj. (2007): Metody oceňování podniku. Praha, Ekopress, 2007. Přejít k původnímu zdroji...
    8. Mařík, M. - Maříková, P. (2003): Kapitálová struktura a oceňování podniku. Odhadce a oceňování majetku, 2003, roč. 9, č. 2, s. 19-38.
    9. Moxter, A. (1983): Grundsätze ordnungsmässiger Unternehmensbewertung. Wiesbaden, Gable, 1983. Přejít k původnímu zdroji...
    10. Schultze, W. (2001): Methoden der Unternehmensbewertung. Düsseldorf, IDW, 2001.

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution 4.0 International License (CC BY 4.0), která umožňuje distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah