Český finanční a účetní časopis 2008(2):21-30 | DOI: 10.18267/j.cfuc.266

Obvyklé chyby při hodnocení efektivnosti investičních projektů pomocí metody Discounted Cash Flow

Josef Valach
Prof. Ing. Josef Valach, CSc. - profesor; Katedra financí a oceňování podniku, Fakulta financí a účetnictví, Vysoká škola ekonomická v Praze, nám. W. Churchilla 4, 130 67, Praha 3, Česká republika.

Metody hodnocení efektivnosti investičních projektů pomocí diskontovaného peněžního toku se ve vyspělých zemích i v ČR stále více podílejí na evaluaci projektů firem. Při jejich aplikaci v praxi však často dochází k různým pochybením, která nepříznivě ovlivňují kvalitu hodnocení projektů. Chybné postupy se objevují zejména při kvantifikaci peněžních toků z projektu a při volbě požadované míry výnosnosti. Kapitálové výdaje jsou chápány často zúženě jen v podobě investičních nákladů, sledovaných v účetnictví. Nezahrnují různé další výdaje, spojené s investováním a nutné pro komplexní hodnocení efektivnosti projektu. Také čisté peněžní příjmy z projektu často neberou v úvahu princip přírůstkovosti, vliv inflace, jsou často nadměrně optimistické a nerespektují některé další principy kapitálového plánování. Požadovaná míra výnosnosti není vždy v symetrickém vztahu s kalkulací čistých peněžních příjmů. Náklady cizího kapitálu, jako součást požadované míry výnosnosti, jsou nesprávně ztotožňovány jen s úroky a nezohledňují krátkodobé úvěry, které se permanentně opakují.

Klíčová slova: Peněžní tok z projektu, Kapitálové výdaje, Očekávané čisté peněžní příjmy z projektu, Požadovaná míra výnosnosti

Usual Errors Evaluation of Investment Projects with Discounted Cash Flow Method

Investment appraisal methods by using of discounted cash flow have been more often applied to firm's projects evaluation in developed countries and also in Czech Republic. However at their application in practice various errors are often observed which unfavorably influence on quality of projects evaluation. Wrong proceedings appear especially at quantification of cash flow from project and at a selection of required rate of return. Capital expenditures are often considered in a strict sense, only in form of investment costs recorded in accounting. They do not include various further expenditures connected with investments and necessary for complex evaluation of project. Also net operating cash flow from project often do not take into consideration principle of increasing, inflation influence, they are often very optimistic and do not respect some further principles of capital planning. Required rate of return is not always in symmetric relation with calculation of net operating cash flow. Cost of debt as a part of required rate of return is incorrectly identified only with interest and not in respect of short term credits, which are repeating permanently.

Keywords: Cash flow from a project; Capital Expenditure; Net operating cash flow from a project; Required rate of return.
JEL classification: G30

Zveřejněno: 1. červen 2008  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Valach, J. (2008). Obvyklé chyby při hodnocení efektivnosti investičních projektů pomocí metody Discounted Cash Flow. Český finanční a účetní časopis, 2008(2), 21-30. doi: 10.18267/j.cfuc.266
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Block, S. B. - Hirt, A. G. (1989): Foundation of Financial Management. Homewood, Irwin, 1989.
    2. Brealey, R. A. - Myers, S. C. (2000): Teorie a praxe firemních financí. Brno, Computer Press, 2000.
    3. Brealey, R. A. - Myers S. C. (2003): Principles of Corporate Finance. New York, McGraw-Hill, 2003.
    4. Fotr, J. - Souček, J. (2005): Podnikatelský záměr a investiční rozhodování. Praha, Grada Publishing, 2005.
    5. Havlingerová, J. - Fojtík, V. (2002): Škoda Praha chce zdražit Temelín. Hospodářské noviny, 25. 10. 2002.
    6. Holman, R. (1999): Ekonomie. Praha, C. H. Beck, 1999.
    7. Malý, J. (2007): Oceňování průmyslového vlastnictví. Praha, C. H. Beck, 2007.
    8. Němeček, J. (2006): Až polovina projektů je ve skluzu. Hospodářské noviny, 3. 4. 2006
    9. Pike, R. - Neale, B. (1996): Corporate finance and Investment. Englewood Cliffs, Prentice Hall, 1996.

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution 4.0 International License (CC BY 4.0), která umožňuje distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah