Český finanční a účetní časopis 2017(3):19-38 | DOI: 10.18267/j.cfuc.499

Oceňování opcí se zahrnutím skoků v období intervencí

Martin Diviš
Vysoká škola ekonomická v Praze, Fakulta financí a účetnictví, katedra bankovnictví a pojišťovnictví, nám. W. Churchilla 4, 130 67 Praha 3.

Rovnovážný měnový kurz významně ovlivnily intervence České národní banky proti české koruně. Článek se zaměřuje na vliv intervencí na oceňování opcí na podkladové aktivum měnový pár EURCZK v letech 2013-2017. Jsou popsány a vypočítány ceny měnových opcí podle odlišných přístupů odhadu historických volatilit a implikované (kotované) volatility. Zároveň je díky implikované volatilitě provedena kalibrace modelu se skoky, který dokáže popsat nespojitý vývoj podkladového aktiva. Pro lepší porovnání jsou pro výpočet volatilit a odhad modelu použity i data před intervencí a těsně po ní. Z odhadnutých parametrů modelu se skoky lze vidět, že trh v roce 2013 nedůvěřoval české ekonomice a očekával skokovou depreciaci koruny. V letech 2014 a 2015 trh očekával zachování deklarované hranice měnového kurzu, a proto předpokládal pouze možnost skokového oslabení koruny. Od roku 2016 již očekával ukončení intervencí a skokové posílení koruny. Díky velkému počtu spekulantů a prodejům velkého množství korun po uvolnění kurzového závazku v roce 2017 opět trh očekával skokové oslabení koruny.

Klíčová slova: Opce, Volatilita, Model se skoky, Intervence

Options valuation included jumps in intervention period

The fundamental equilibrium of the FX rate was significantly impacted by interventions of the Czech national bank. This article focuses on intervention influence on option valuation EURCZK currency pair as an underlying asset in years 2013-2017. We describe and quantify the prices of aforementioned FX options applying different approaches for historical and implied volatility estimation. Applying the implied volatility, we calibrate the jump diffusion model which provides the description of magnitude and direction of jumps in the underlying asset price. Mainly to ensure better comparability of the data for volatility and model estimation, both pre-intervention and post-intervention data were used. Estimated parameters show, that markets in 2013 did not trust the Czech economy and expected jump depreciation of the Czech crown. In 2014 and 2015 markets expected no major deviations from the exchange rate commitment and, therefore, only depreciation was expected. From 2016 onwards markets adjusted expectations in line with the exit from exchange rate commitment and hence expected appreciation. Due to high volumes of speculative capital and large short sales of the Czech crown markets again expected depreciation.

Keywords: Option; Volatility; Jump diffusion model; Intervention.
JEL classification: C61, E5

Zveřejněno: 1. únor 2018  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Diviš, M. (2017). Oceňování opcí se zahrnutím skoků v období intervencí. Český finanční a účetní časopis, 2017(3), 19-38. doi: 10.18267/j.cfuc.499
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. BARNDORFF-NIELSEN, O., VERAART, A, 2013. Stochastic Volatility of Volatility and Variance Risk Premia. Journal of Financial Econometrics. Roč. 11, č. 1, s. 1-46. doi: 10.1093/jjfinec/nbs008. Přejít k původnímu zdroji...
    2. BLOOMBERG, 2017. Bloomberg [online]. [cit. 5. 5. 2017].
    3. CADENILLAS, A., ZAPATERO, F., 1999. Optimal Central Bank Intervention in the Foreign Exchange Market. Journal of Economic Theory. Roč. 87, č. 1, s. 218-242. doi: 10.1006/jeth.1999.2523. Přejít k původnímu zdroji...
    4. ČNB, 2017. Vybranané devizové kurzy [online]. [cit. 16. 10. 2017]. Dostupné z: <http://www.cnb.cz/cs/financni_trhy/devizovy_trh/kurzy_devizoveho_trhu/grafy_form.jsp>.
    5. DE JONG, F., DROST, F., WERKER, B., 2001. A Jump-diffusion Model for Exchange Rates in a Target Zone. Statistica Neerlandica. Roč. 55, č. 3, s. 270-300. doi: 10.1111/1467-9574.00170. Přejít k původnímu zdroji...
    6. ENGLE, R., MEZRICH, J., 1996. GARCH for Groups. Risk. Roč. 9, č. 8, s. 363-381.
    7. FLEMING, J., 1998. The Quality of Market Volatility Forecasts Implied by S&P 100 Index Option Prices. Journal of Empirical Finance. Roč. 5, č. 4, s. 317-345. doi: 10.1016/S0927-5398(98)00002-4. Přejít k původnímu zdroji...
    8. GOLLIER, C., 2016. Stochastic Volatility Implies fourth-degree Risk Dominance: Applications to asset pricing. Working paper. Toulouse School of Economics, University of Toulouse-Capitole.
    9. HAGAN, P., KUMAR, D., LESNIEWSKI, A., WOODWARD, D. E., 2002. Managing smile risk. Wilmott Magazine. Roč. 1, č. 1, s. 84-108.
    10. HESTON, S., 1993. Applications to Bond and Currency Options. The Review of Financial Studies. Roč. 6, č. 2, s. 327-343. doi: 10.1093/rfs/6.2.327. Přejít k původnímu zdroji...
    11. HULL, J., 2012. Options, Futures and Other Derivatives. Edinburgh: Pearson.
    12. KYPRIANOU, A., SCHOUTENS, W., WILMOTT, P., 2005. Exotic Option Pricing and Advanced Lévy Models. New York: Wiley.
    13. MERTON, R., 1976. Option Pricing when Underlying Stock Returns are Discontinuous. Journal of Financial Economics. Roč. 3, č. 1-2, s. 125-144. doi: 10.1016/0304-405X(76)90022-2. Přejít k původnímu zdroji...
    14. MITAL, S., 2017. FX Volatility Surface [online]. [cit. 10. 7. 2017]. Dostupné z: <https://www.linkedin.com/pulse/fx-volatility-surface-13-swati-mital>.
    15. MUTAKAYA, M., CHIKODZA, E., CHIYAKA, E., 2014. Optimal Foreign Exchange Rate Intervention in Lévy Markets. International Journal of Stochastic Analysis. Roč. 2014, s. 1-8. doi: 10.1155/2014/746815. Přejít k původnímu zdroji...
    16. REISWICH, D., WYSTUP, U., 2012. FX Volatility Smile Construction. Wilmott. Roč. 2012, č. 60, s. 58-69. doi: 10.1002/wilm.10132. Přejít k původnímu zdroji...
    17. SALMON, F., 2011. The Swiss National Bank plays the FX Options Market, [online]. [cit. 8. 7. 2017]. Dostupné z: <http://blogs.reuters.com/felix-salmon/2011/09/08/the-swiss-national-bank-plays-the-fx-options-market/>.
    18. WEIZMANN, A., 2007. Construction of the Implied Volatility Smile. Diploma thesis. Goethe University.

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution 4.0 International License (CC BY 4.0), která umožňuje distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah