Český finanční a účetní časopis 2018(4):51-69 | DOI: 10.18267/j.cfuc.522

Závislost nákladů úročeného cizího kapitálu na vybraných finančních ukazatelích

Lucie Rudolfová
Vysoká škola ekonomická v Praze, Fakulta financí a účetnictví, katedra financí a oceňování podniku, nám. W. Churchilla 4, 130 67 Praha 3.

Příspěvek zkoumá závislost výše nákladů cizího kapitálu na dvou finančních ukazatelích, kterými jsou ukazatel úrokového krytí a výše úročeného cizího kapitálu. Účelem je zhodnotit, zda jsou tyto ukazatele vhodné k odhadu nákladů cizího kapitálu pro účely oceňování podniků. Ukazatel úrokového krytí byl zvolen z toho důvodu, že je hlavní komponentou modelu úrokového krytí navrženého
A. Damodaranem (2006), který odborná literatura doporučuje, jako jednu z možných metod vhodných k odhadu nákladů cizího kapitálu. Tento model však nevychází z českých podmínek a dat. Pomocí regresní analýzy tedy v tomto příspěvku zkoumám, do jaké míry je tento ukazatel schopný predikovat náklady cizího kapitálu českých podniků. Jako druhý zde testovaný ukazatel jsem zvolila absolutní výši dluhu, protože tuto veličinu považuji za aproximaci objemu úvěru, kdy s rostoucím objemem lze očekávat pokles úrokové sazby. Za tímto účelem byl vybrán vzorek 8 358 v České republice aktivních podniků z let 2013-2016, na nichž byla regresní analýza provedena. Bylo zjištěno, že mezi zvolenými ukazateli a náklady cizího kapitálu existuje slabá nepřímá závislost a že při určité kombinaci obou faktorů lze náklady cizího kapitálu odhadnout u 65 % zkoumaných společností s odchylkou menší než 1,5 procentního bodu.

Klíčová slova: Náklady kapitálu, Cizí kapitál, Úročený kapitál

The dependence of the costs of borrowed interest-bearing capital on the chosen financial variables

The article examines the dependence of the costs of borrowed capital on two financial variables (interest coverage and the total volume of interest-bearing borrowed capital). The aim is to evaluate the ability of these two variables to predict the costs of borrowed capital for the purpose of business valuation. Interest coverage as the first variable has been chosen as the main component of the interest coverage model suggested by A. Damodaran in 2006. This model is recommended in literature as one of the possible methods for the estimation of the costs of borrowed capital. This model is not based on the Czech data and that is the reason why I try to evaluate in what extent this variable is useful for the estimation of costs of borrowed capital in case of the Czech companies. The absolute value of interest bearing borrowed capital as a second variable has been chosen because it represents the approximation of the loan volume which as I expect bears lower interest rates in case of higher loan volumes. For the purpose of analysis the regression model was applied on the sample of 8 358 companies which were active in the period 2013 -2016 in Czech Republic. Weak indirect dependence was detected between the two observed variables and the costs of borrowed capital. It has also been proven that using a specific combination of these two variables the costs of borrowed capital can be estimated for 65% of companies in the sample with the deviation smaller than 1.5 percentage points.

Keywords: Costs of capital; Borrowed capital; Interest-bearing capital.
JEL classification: G32

Zveřejněno: 1. leden 2019  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Rudolfová, L. (2018). Závislost nákladů úročeného cizího kapitálu na vybraných finančních ukazatelích. Český finanční a účetní časopis, 2018(4), 51-69. doi: 10.18267/j.cfuc.522
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. ABUDY, M., BANGA, S., SHUST, E., 2016. The cost of equity for private firms. Journal of Corporate Finance. Roč. 37, s. 431-443. doi: 10.1016/j.jcorpfin.2016.01.014. Přejít k původnímu zdroji...
    2. AIVAZIAN, V. A., QIU, J., RAHAMAN, M. M., 2015. Bank Loan Contracting and Corporate Diversification: Does Organizational Structure Matter to Lenders? Journal of Financial Intermediation. Roč. 24, č. 2, s. 252-282. doi: 10.1016/j.jfi.2015.02.002. Přejít k původnímu zdroji...
    3. ARZAC, E. R., 2005. A Reconsideration of Tax Shield Valuation. European Financial Management. Roč. 11, č. 4, s. 453-461. doi: 10.1111/j.1354-7798.2005.00292.x. Přejít k původnímu zdroji...
    4. BONFIM, D., DAI, Q., FRANCO, F., 2018. The Number of Bank Relationships and Borrowing Costs: The Role of Information Asymmetries. Journal of Empirical Finance. Roč. 46, s. 191-209. Doi: 10.1016/j.jempfin.2017.12.005. Přejít k původnímu zdroji...
    5. BVD [Bureau van Dijk], 2018. Amadeus Database Online [online]. [cit. 25. 7. 2018]. Dostupné z: <https://amadeus.bvdinfo.com/version-20181030/home.serv?product=AmadeusNeo>.
    6. ČNB [Česká národní banka], 2018. Systém časových řad ARAD [online]. [cit 22. 8. 2018]. Dostupné z: <http://www.cnb.cz/cnb/STAT.ARADY_PKG.STROM_KOREN>.
    7. DAMODARAN, A., 2006. The Cost of Distress: Survival, Truncation Risk and Valuation [online]. Rochester, NY: Social Science Research Network [cit. 14. 11. 2018]. doi: 10.2139/ssrn.887129. Přejít k původnímu zdroji...
    8. DAMODARAN, A., 2008. What is the riskfree rate? A Search for the Basic Building Block [online]. Rochester, NY: Social Science Research Network. [cit. 14. 11. 2018]. doi: 10.2139/ssrn.1317436. Přejít k původnímu zdroji...
    9. DAMODARAN, A., 2009. Volatility Rules: Valuing Emerging Market Companies [online]. Rochester, NY: Social Science Research Network. [cit. 14. 11. 2018] doi: 10.2139/ssrn.1609797. Přejít k původnímu zdroji...
    10. DAVES, P. R., EHRHARDT, M. C., 2007. Convertible Securities, Employee Stock Options and the Cost of Equity. The Financial Review. Roč. 42, č. 2, s. 267-288. doi: 10.1111/j.1540-6288.2007.00171.x. Přejít k původnímu zdroji...
    11. DAVYDENKO, S. A., STREBULAEV, I. A., ZHAO, X., 2012. A Market-Based Study of the Cost of Default. The Review of Financial Studies. Roč. 25, č. 10, s. 2959-2999. doi: 10.1093/rfs/hhs091. Přejít k původnímu zdroji...
    12. EISDORFER, A., O'BRIEN, T. J., 2012. The Firm-Specific Nature of Debt Tax Shields and Optimal Corporate Investment Decisions. Managerial Finance. Roč. 38, č. 6, s. 560-570. doi: 10.1108/03074351211226229. Přejít k původnímu zdroji...
    13. ERTUGRUL, M., LEI, J., QIU, J., WAN, C., 2017. Annual Report Readability, Tone Ambiguity, and the Cost of Borrowing. Journal of Financial and Quantitative Analysis. Roč. 52, č. 2, s. 811-836. doi: 10.1017/s0022109017000187. Přejít k původnímu zdroji...
    14. INGRAM, M., MAGRETIS, S., 2010. A practical method to estimate the cost of equity capital for a firm using cluster analysis. Managerial Finance. Roč. 36, č. 2, s. 160-167. doi: 10.1108/03074351011014569. Přejít k původnímu zdroji...
    15. KANARYAN, N. K., CHUKNYISKY, P., KASAROVA, V., 2015. The cost of equity estimation in emerging Europe: the case of Bulgarian REITs. Journal of Property Investment & Finance. Roč. 33, č. 6, s. 517-529. doi: 10.1108/jpif-05-2015-0028. Přejít k původnímu zdroji...
    16. KIEFER, K., SCHORN, P., 2009. Auswirkungen der IFRS-Umstellung auf die Risikopramie von Unternehmensanleihen - Eine empirische Studie fur Deutschland, Osterreich und die Schweiz. Zeitschrift für Betriebswirtschaft. Roč. 79, č. 3, s. 335-365. doi: 10.1007/s11573-008-0222-9. Přejít k původnímu zdroji...
    17. KISLINGEROVÁ, E., 2001. Oceňování podniku. Praha.: C. H. Beck.
    18. KRAUSE, M., LAHMANN, A., 2017. Valuation effects of taxes on debt cancellation. Quarterly Review of Economics and Finance. Roč. 65, s. 346-354. doi: 10.1016/j.qref.2016.11.005. Přejít k původnímu zdroji...
    19. KROTTER, S., SCHUELER, A., 2013. Empirische Ermittlung von Eigen-, Fremd- und Gesamtkapitalkosten: Eine Untersuchung deutscher borsennotierter Aktiengesellschaften. Schmalenbachs Zeitschrift fur betriebswirtschaftliche Forschung. Roč. 65, č. 5, s. 390-433. doi: 10.1007/bf03372880. Přejít k původnímu zdroji...
    20. LODOWICKS, A., 2007. Riskantes Fremdkapital in der Unternehmensbewertung: Bewertung von Insolvenzkosten auf Basis der Discounted-Cashflow Theorie. Wiesbaden: Deutscher Universitäts-verlag. doi: 10.1007/978-3-8350-5550-6. Přejít k původnímu zdroji...
    21. LORENZ, D., KRUSCHWITZ, L., LOFFLER, A., 2016. Are Costs of Capital Necessarily Constant over Time and across States of Nature? Some Remarks on the Debate on "WACC Is Not Quite Right". Quarterly Review of Economics and Finance. Roč. 60, s. 81-85.doi: 10.1016/j.qref.2015.08.003. Přejít k původnímu zdroji...
    22. MARI, C., MARRA, M., 2018. Valuing Firms Under Default Risk and Bankruptcy Costs: A WACC-Based Approach. International Journal of Business. Roč. 23, č. 2, s. 111-130.
    23. MAŘÍK, M., 2018. Metody oceňování podniku - proces ocenění, základní metody a postupy. Praha: Ekopress.
    24. MAŘÍK, M., MAŘÍKOVÁ, P., 2015. Kapitálová struktura - Problém výnosového ocenění podniku. Ekonomický časopis. Roč. 63, č. 3, s. 259-277.
    25. MAZET-SONILHAC, C., MESONNIER, J., 2017. The Cost of Equity for Large Non-financial Companies in the Euro Area: An Estimation over the Last Decade. Quarterly selection of articles - Bulletin de la Banque de France. Č. 44, s. 27-38.
    26. MODIGLIANI, F., MILLER, M. H., 1958. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review. Roč. 48, č. 3, s. 261-297.
    27. MPO [Ministerstvo průmyslu a obchodu], 2017. Panorama zpracovatelského průmyslu [online]. Praha: MPO. [cit. 13. 9. 2018]. Dostupné z: <https://www.mpo.cz/assets/cz/prumysl/zpracovatelsky-prumysl/panorama-zpracovatelskeho-prumyslu/2018/10/Panorama-2017.pdf>.
    28. PIERRU, A., BABUSIAUX, D., 2010. WACC and Free Cash Flows: A Simple Adjustment for Capitalized Interest Costs. Quarterly Review of Economics and Finance. Roč. 50, č. 2, s. 240-243. doi: 10.1016/j.qref.2009.12.005. Přejít k původnímu zdroji...
    29. PODŠKUBKA, T., 2012. Náklady cizího kapitálu při výnosovém ocenění podniků v České republice. Disertační práce. Praha: Vysoká škola ekonomická.
    30. QI, H., LIU, S., JOHNSON, D., 2012. A model for risky cash flows and tax shields. Journal of Economics and Finance. Roč. 36, č. 4, s. 868-881. doi: 10.1007/s12197-010-9162-7. Přejít k původnímu zdroji...
    31. REVERTE, C., 2009. Do better governed firms enjoy a lower cost of equity capital?: Evidence from Spanish firms. Corporate Governance: The international journal of business in society. Roč. 9, č. 2, s. 133-145. doi: 10.1108/14720700910946587. Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution 4.0 International License (CC BY 4.0), která umožňuje distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah